随着DeepSeek R2的发布临近，可能会对Nvidia造成显著的影响，尤其是在使用华为芯片的情况下。这一变化可能会危及Nvidia 15%到25%的销售额。中国在减少对美国企业依赖方面的战略与关于DeepSeek可能使用华为SMIC生产的芯片的传闻相一致，这对Nvidia构成了威胁。基于这种情形，我认为这是一个吸引人的风险/回报比，因为此事件可能会导致Nvidia股价大幅下跌。
然而，如果这种情况没有发生，一切如常，那么股价可能不会发生大的变化。因此，我的策略是空头做空Nvidia，并在DeepSeek R2发布后不久平仓。
空头思路
本文所呈现的情形是一个短期的机会，我认为这是一个具有吸引力的风险/回报比例，并且很可能会在5月DeepSeek R2发布时实现。这种情况可能发生在宣布R2不会运行在Nvidia（纳斯达克：NVDA）GPU上的时候，而是使用华为最新的芯片，这些芯片由SMIC生产。目前这只是传闻，但有多个迹象表明这可能成为现实，这也符合中国的长期战略，因为他们希望尽快减少对美国公司（特别是Nvidia）的依赖。若情况如此，Nvidia将面临15%到25%的销售额风险，我认为这一风险尚未被市场充分计价。
R1的抛售是否合理？
现在，大多数人可能已经听说过中国的AI初创公司DeepSeek，因为它曾在X、Seeking Alpha等平台上广泛传播。当时，我在撰写关于此话题的文章时曾指出，Nvidia因DeepSeek而出现的抛售并不完全合理，至少不像市场反应那样剧烈。
R1对Nvidia的影响
在R1发布之前，业内普遍认为中国在AI领域落后几年，并且难以赶上。这个观点有其合理性。谷歌前CEO埃里克·施密特（Eric Schmidt）曾在2024年5月表示，美国在AI领域领先中国2到3年，原因有三点：首先是由于芯片禁令，中国很难获得Nvidia的GPU；其次是训练材料的获取困难，并且互联网上的大部分信息是英文的；最后是投资不足。2到3年的领先意味着中国现在处于类似于ChatGPT第一个版本的水平。然而，事实并非如此。
事实上，DeepSeek在发布R1之前，曾经推出过几款模型，但因为技术不够成熟，几乎没有得到广泛使用。但R1的发布改变了一切，证明了即使使用较旧和较便宜的GPU，依然可以开发出具有先进技术的AI模型。这背后涉及到了一些优化策略。
然而，Nvidia的CEO黄仁勋（Jensen Huang）表示，虽然R1非常优秀，但市场过度反应了：更便宜的AI意味着更多的采用和更广泛的应用，这反过来需要更多的GPU。
有传闻称DeepSeek使用了大量的Nvidia H800 GPU（可能达到5万片），但我们无法确认这一点。如果观察Nvidia销售的地理分布，会发现新加坡和台湾的销售增长非常迅猛，其中的一部分可能最终流入中国市场。
Nvidia的地理收入分布
根据最近的数据，Nvidia的收入大约47%来自美国，其他地区则占据了至关重要的位置。特别是新加坡在Nvidia收入中的比例增长显著，但值得注意的是，新加坡主要作为结算地而非实际的产品发货地。
尽管如此，判断这些数据背后的具体情况依然困难。例如，尽管新加坡是Nvidia客户结算的重要地点，但实际发货数量则明显不同。新加坡的发货量不到总收入的2%。这表明，新加坡更多地作为一个战略性财务中心，而非Nvidia产品的主要销售市场。
Nvidia与地缘政治的博弈
自从R1发布以来，有一个重大变化：特朗普重新上台，并立即启动了对中国的贸易战。甚至Nvidia为中国市场设计的H20芯片也被禁止销售给中国。此外，A100芯片的销售也被禁止，而DeepSeek据称已经拥有大约1万片A100芯片，这些芯片是在2020年通过High Flyer量化基金的利润购买的。
DeepSeek的低成本AI模型成功的背后，是High-Flyer量化基金对AI研究和计算能力的大量投资。该基金在2020年和2021年分别投资了12亿元人民币，用于建设两个超级计算AI集群。
DeepSeek的成功
中国在开发自己的芯片方面投入了大量资金和人才，并希望实现对Nvidia的自主研发。这一目标并不意外，因为中国深知美国会通过一切手段来削弱其技术发展，因此，他们迫切需要自给自足。一旦中国在芯片领域实现自给自足，Nvidia可能会失去几乎所有来自中国的收入，甚至包括来自台湾和新加坡的部分收入，这些收入可能会转向中国市场。
DeepSeek R2的发布：华为替代Nvidia？
目前全球普遍认为DeepSeek正在采用与OpenAI不同的策略，因为它面临着许多技术和硬件的限制。大家也普遍认为DeepSeek R2将比竞争对手更高效。但DeepSeek是否会使用华为的芯片来训练R2，尚未得到证实。如果这项传闻属实，将对AI芯片制造商如Nvidia造成重击。根据最新的报告，DeepSeek已经建立了本地供应链来满足其AI硬件需求，这将降低对外部合作伙伴的依赖，并加快基础设施建设。
根据相关消息，DeepSeek使用了华为Ascend 910B芯片来训练R2。值得注意的是，这款芯片不是由台湾半导体（TSMC）制造的，而是由中国的SMIC生产，可能使用的是7nm工艺。如果这一切属实，将对TSMC产生重大影响，而TSMC目前仍通过壳公司向中国销售芯片。长期来看，中国也希望摆脱对TSMC的依赖。
可能的市场反应
如果DeepSeek R2的发布伴随宣布已经使用华为芯片进行训练和推理，那么Nvidia股价可能会大幅下跌。特别是，如果DeepSeek的AI训练效率与Nvidia的H100相当，那么这可能意味着中国（以及部分台湾和新加坡）市场的所有销售额都将面临风险。因此，我认为这一风险尚未被市场充分定价，股价可能会发生剧烈波动。
风险提示
尽管如此，这一切也可能并不成立。或许DeepSeek发布R2时，根本不会提到华为。届时，Nvidia仍然继续为中国市场提供其芯片，股价可能不会发生太大变化。因此，从风险/回报角度来看，这是一笔具有吸引力的短期交易。
空头做空的风险
作为空头卖方，投资者需要理解潜在的无限风险，以及借股的费用。不同公司收费标准不同，空头交易前应了解清楚。为了降低风险，投资者可以设置止损，以防市场出现意外波动。
结论
总结来看，我认为DeepSeek R2的发布可能会对Nvidia股价产生重大影响。如果DeepSeek真的采用华为芯片进行AI训练，这将可能导致股价大幅下跌。若这种情况未能发生，股价可能维持不变。因此，我的策略是空头做空Nvidia，并在R2发布后平仓。
